东莞证券：给予迈瑞医疗买入评级

　　2022-04-20东莞证券股份有限公司魏红梅,谭欣欣对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022一季报点评：国内业务加速成长，海外业务复苏》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，当前股价为305.16元。

　　事件：公司发布2021年报，实现营业收入2,526,958.08万元，较上年同期增长20.18%；实现归属于上市公司股东的净利润800,155.36万元，较上年同期增长20.19%。2022年第一季度，公司实现营业收入694,310.90万元，较上年同期增长20.10%；归属于上市公司股东的净利润210,507.19万元，较上年同期增长22.74%。

　　2021年，公司实现营收252.7亿元，业绩保持良好增长。（1）公司生命信息与支持业务实现营业收入111.53亿元，同比增长11.47%。虽然面临着2020年的高基数压力，但得益于国内医疗新基建的开展、部分非疫情相关产品的采购恢复、AED和微创外科等新兴业务的高速发力，生命信息与支持业务在2021年延续良好增长态势。（2）体外诊断业务实现营业收入84.49亿元，同比增长27.12%。2021年，由于全球范围常规诊疗、体检量、手术量的持续复苏，常规试剂消耗量实现了显著恢复，同时得益于集高端荧光五分类、全自动末梢血进样、高速CRP联检为一体的BC-7500CRP这一爆款新品的快速上量，体外诊断业务快速增长。（3）医学影像业务实现营业收入54.26亿元，同比增长29.29%。随着全球范围常规诊疗、体检的逐渐恢复，超声采购活动随之恢复常态，拉动医学影像业务在2021年实现恢复性高增长。

　　2022年一季度，公司业绩符合预期。2021年一季度，虽然国内局部地区疫情反复，但整体局势保持稳定，医院的常规诊疗活动和公司各项业务恢复常态化，体外诊断和医学影像在国内高端市场的突破持续加速推进，叠加国内医疗新基建持续加大建设力度，公司国内业务保持良好增长。海外市场上，公司的各项常规业务均实现了显著复苏，其中北美市场得益于高端医联体客户的重大突破而实现了高速增长。利润方面，2022年Q1，公司实现归母净利润21.05亿元，同比增长22.74%；利润增速高于收入，主要得益于公司营业收入持续稳定的增长带来了规模效应的不断体现，净利率有所优化。

　　迈瑞的核心优势愈发明显。（1）较强的研发创新能力：2021年626969资料网站公司保持高研发投入，全年研发投入27.26亿元，同比增长30.08%，产品不断丰富，持续技术迭代，尤其在高端产品不断实现突破。（2）先进的质量管理和智能制造体系：2021年，公司质量体系顺利通过各类审核共56次，目前产品成功打入欧美等发达国家市场。此外，公司拥有总面积超过30万平米的制造基地，满足了全球销售的生产需求，并且引入医疗产品创新（MPI）流程。（3）全球深度覆盖、专业服务的营销体系：截至2021年12月31日，公司营销人员有3,540人，在国内超过30个省市自治区均设有分公司；在境外超过30个国家拥有子公司，产品远销190多个国家及地区。（4）全方位、全时段、全过程售后服务体系，以客户为导向，不断向市场推出精良产品。（5）稳定、专业的管理团队：公司拥有稳定的、平均年龄不足50岁的核心管理层团队，其中多人在迈瑞多个岗位历练十年以上，积累了丰富的医疗器械行业研发、营销、生产、管理、并购等相关经验，国际化运营能力较强。

　　投资建议：公司系国内医疗器械龙头，创新力与品牌力双管齐下，产品多元化，未来成长可期。我们预计公司2022/2023年的每股收益分别为8.25元/10.02元，当前股价对应PE分别为40倍/33倍，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；汇率波动风险；经营管理风险；产品研发风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利100.15亿，根据现价换算的预测PE为37.02。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为495.03。证券之星估值分析工具显示，迈瑞医疗（300760）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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